Сірованіе оборотного капіталу

Підприємство може фінансувати оборотний капітал як за рахунок власних, так і за рахунок позикових і залучених коштів. До традиційних способів короткострокового фінансування за рахунок позикових коштів відносяться комерційний кредит і банківський кредит.

Комерційний кредит пов'язаний з торгово-посередницькими операціями; постачальника або посередником і оформляється по-різному: векселем, авансом покупця, відкритим рахунком. Підприємства можуть кредитувати один одного тільки в формі комерційного кредиту, але при цьому вони повинні мати господарські зв'язки, кредитування в прямій грошовій формі заборонено.

Одним з найбільш перспективних видів комерційного кредитування є використання простих і перекладних векселів.

Банківське кредитування здійснюється в різних формах: терміновий кредит, відкриття кредитної лінії, контокорентний кредит, онкольний кредит, обліковий кредит, акцептний кредит, факторинг, форфейтинг, овердрафт та ін.

Терміновий кредит - найбільш поширена форма короткострокового кредитування, коли банк перераховує обумовлену суму на розрахунковий рахунок позичальника. Після закінчення терміну кредит погашається. Різновидом такого кредиту є кредитна лінія, яка визначає максимальну суму кредиту, яка використовується позичальником протягом встановленого терміну кредитування або умови неодноразового кредитування клієнта. Порядок кредитування клієнта (позичальника) включає наступні основні етапи: розгляд заявки позичальника на видачу кредиту, вивчення банком кредитоспроможності позичальника, оформлення кредитного договору, видача кредиту, банківський контроль за погашенням кредиту. Для отримання кредиту позичальник повинен надати банку пакет кредитної документації. Головним документом кредитування є складається банком кредитний договір, в якому визначаються права і обов'язки кредитора і позичальника і умови угоди. При кредитуванні банк може застосовувати різноманітні види процентних ставок (прості, складні, безперервні, дискретні, ефективні, номінальні і ін.) І різні умови погашення відсотків і основної суми боргу.

Контокорентний кредит - передбачає ведення банком поточного рахунку клієнта з оплатою надійшли розрахункових документів і зарахуванням виручки. Якщо коштів клієнта виявляється недостатньо для погашення зобов'язань, банк кредитує його в межах встановленої в кредитному договорі суми, тобто контокоррент може мати дебетові і кредитове сальдо. При наявності у клієнта коштів цей рахунок є пасивним, при їх відсутності і одночасному виставленні банку клієнтом платіжного доручення, цей рахунок є активним. Кредит по контокоррентному рахунком може бути забезпеченим і незабезпечених ..

Онкольний кредит - є різновидом контокоренту і видається, як правило, під заставу товарно-матеріальних цінностей або цінних паперів. У межах забезпеченого кредиту банк оплачує всі рахунки клієнта, отримуючи право погашення кредиту на першу свою вимогу за рахунок коштів, що надійшли на рахунок клієнта, а при їх недостатності - шляхом реалізації застави. Процентна ставка за цим кредитом нижче, ніж за строковими позичками.

Обліковий (вексельний) кредит надається банком векселедержателю шляхом покупки (обліку) векселя до настання терміну платежу. Векселедержатель отримує від банку зазначену у векселі суму за вирахуванням облікового відсотка і інших накладних витрат. Як правило, відсотки по вексельному кредиту нараховуються за спеціальною обліковою ставкою, що дозволяє визначити сьогоднішню вартість векселя. На практиці при видачі облікового кредиту облікова ставка найчастіше є індивідуальною для різних векселедавців. Уніфікована ставка застосовується Центральним банкомУкаіни для обліку векселів надійних комерційних банків.

Акцептний кредит використовується в основному в зовнішній торгівлі і надається постачальником імпортеру шляхом акцепту банком виставлених на нього експортером тратт.

Факторинг - операція з придбання факторською компанією або факторинговим відділом банку права на стягнення боргу. У факторингової угоді беруть участь три сторони: підприємство кредитор (постачальник товарів), підприємство позичальник (покупець) і факторингова компанія. Факторингова компанія при укладанні договору з постачальником виплачує йому частину суми дебіторської заборгованості (до 80%), до погашення її покупцем, стягуючи з постачальника плату за здійснення факторингової операції.

Форфейтинг - кредитування експортера шляхом купівлі векселів, акцептованих імпортером. Учасниками фофейтінговой операції є покупець, продавець і банк. Форфейтинг застосовується в тих випадках, коли покупець не може відразу оплатити товар, а продавець не може чекати. У цьому випадку покупець виписує комплект векселів на суму, рівну вартості товарів плюс відсоток за кредит, а продавець відразу ж враховує їх у банку.

Наявність власних і позикових коштів в обороті підприємства пояснюється особливостями фінансування виробничого про-процесу. Постійна мінімальна сума коштів для фінансування потреб виробництва повинна забезпечуватися власними оборотними засобами.

Власні кошти підприємства - це, перш за все, статутний капітал і прибуток, що залишається в распоря-жении підприємства після сплати всіх податків. Тимчасова потреб-ність в засобах, пов'язана з об'єктивними і суб'єктивними при-чинами, покривається за рахунок позикових коштів.

Найбільш типовими причинами нестачі власних оборотних коштів є про-сроченная дебіторська заборгованість, збільшення періоду вироб-вальних циклу, розширення виробництва, збільшення товар-них запасів, збільшення вартості предметів праці, закупівля основних засобів і т. Д. Фінансування частини оборотних коштів за рахунок позикових засобів вважається абсолютно нормальною операцією. Всі підприємства в тій чи іншій мірі залучають позикові кошти для фінансу-вання кругообігу оборотних коштів.

Співвідношення між сумами соб-дарських і позикових коштів характеризує фінансову стійкості-с- підприємства. Вважається, що чим більше частка власних коштів, тим воно більш фінансово стійке. У загальносвітовій прак-тику прийнято, що підприємство втрачає свою фінансову стійкості-с- (незалежність), якщо менше 10% від всієї суми оборотних коштів фінансується за рахунок власних коштів.

Залежно від того, за рахунок яких позикових джерел (довгострокових або короткострокових) фінансується змінний оборотний капітал, розрізняють чотири моделі (стратегії) фінансування: ідеальна, агресивна, консервативна та компромісна.

Суть ідеальної моделі полягає в тому, що в цьому випадку активи підприємства фінансуються за рахунок джерел, адекватних їх економічним змістом. Оборотні активи (постійний і змінний оборотний капітал) фінансуються за рахунок короткострокових зобов'язань, а необоротні - за рахунок довгострокових. В цьому випадку чистий оборотний капітал, що представляє собою різницю між оборотними активами і поточними зобов'язаннями дорівнює нулю. На практиці ця модель застосовується рідко, так як вона має високий ризик втрати ліквідності.

ЧОК = ОА - ТО = (СЧок + -вчок) - ТО = 0. (34)

ДП = ВА, де ЧОК - чистий оборотний капітал, ОА - оборотні (поточні) активи, ТО - поточні зобов'язання, СЧок - системна частина оборотного капіталу або постійний оборотний капітал, -вчок - варьирующая частина оборотного капіталу або змінний оборотний капітал, ДП - довгострокові пасиви , або сума власного капіталу і довгострокових позик (ДП = СК + ДЗ), ВА - необоротні активи.

При використанні агресивної моделі за рахунок довгострокових кредитів фінансуються всі необоротні активи, а також постійний оборотний капітал. Оскільки змінна частина оборотного капіталу фінансується за рахунок короткострокових кредитів, то ця модель також має досить високий ризик втрати ліквідності, зате при її використанні на відміну від третьої і четвертої моделі підвищується прибутковість, так як короткострокові кредити обходяться дешевше довгострокових. Модель отримала свою назву саме тому, що фінансовий менеджер готовий ризикувати ліквідністю з метою одержання більш високої прибутковості і здійснює агресивну фінансову політику в області управління оборотним капіталом. В цьому випадку чистий оборотний капітал буде дорівнює постійної частини оборотного капіталу.

У разі застосування консервативної моделі весь оборотний капітал фінансується за рахунок довгострокових зобов'язань. У цьому випадку менеджер згоден на більш низьку прибутковість при пониженому ризику втрати ліквідності і здійснює консервативну політику управління джерелами фінансування оборотного капіталу. При використанні даної моделі чистий оборотний капітал буде дорівнює величині оборотних активів.

ЧОК = ТА = СЧок + -вчок (36)

Найбільш часто на практиці застосовується компромісна модель, відповідно до якої за рахунок довгострокових зобов'язань фінансується весь постійний оборотний капітал і приблизно половина змінної оборотного капіталу. У цьому випадку величина чистого оборотного капіталу буде дорівнює сумі постійної частини оборотного капіталу і приблизно половини змінного оборотного капіталу. Модель має середній ризик втрати ліквідності і орієнтована на середній рівень прибутковості діяльності підприємства.

ЧОК = СЧок + ½ -вчок (37)

ДП = ВА + СЧок + 0,5 -вчок

Ці моделі згруповані лише теоретично, і їх угруповання є досить умовною, особливо для вітчизняних підприємств. В даний час для українських підприємств досить важко отримувати довгострокові кредити на фінансування оборотних коштів, частка довгострокових кредитів у загальному обсязі кредитних портфелів українських банків все ще низька.

Приклад. На підставі даних, наведених у таблицях 22, 23 і 24 проаналізувати стан запасів і побудувати графіки моделей фінансування запасів.

Структура товарних запасів за видами

На підставі даних таблиці 24. побудуємо графік (рис.9). Він показує різні стратегії фінансового управління оборотними коштами.

Лінія, що характеризує агресивну стратегію, показує як довгострокові пасиви покривають необоротні активи та системну частину поточних активів. Відповідно до цієї стратегії підприємства його довгострокові пасиви повинні скласти суму мінімальної потреби в оборотних активах і величини необоротних активів на кожен місяць. Інша потреба в джерелах фінансування покривається за рахунок короткострокової кредиторської заборгованості.

Відповідно до лінії, що характеризує консервативну стратегію, довгострокові пасиви підтримуються на максимально необхідному рівні, тобто в розмірі 24549 тис. руб. В цьому випадку чистий оборотний капітал складе 13118 тис. Руб. Ця модель носить штучний характер. Така стратегія передбачає, що всі активи покриваються довгостроковими пасивами. Це не реально в нашій ситуації, оскільки такий обсяг довгострокового позикового капіталу вітчизняні підприємства отримати навряд чи зможуть. Незважаючи на те, що така стратегія найбільш безпечна для підприємства, оскільки в цьому випадку короткострокової кредиторської заборгованості немає, відсутній і ризик втрати ліквідності, дана модель не є найбільш ефективною формою господарювання для підприємства, оскільки частина оборотних активів практично завжди знаходиться в замороженому стані, не приносячи при цьому прибуток.

Згідно лінії, що характеризує компромісну стратегію, довгострокові пасиви встановлюються в розмірі, що покриває необоротні активи, системну частину поточних активів, тобто в розмірі 21465 тис. руб. Остання модель найбільш реальна. В цьому випадку необоротні активи, системна частина поточних активів і приблизно половина варьирующей частини поточних активів покриваються довгостроковими пасивами. У від-слушні моменти підприємство може мати зайві поточні активи, що негативно впливає на прибуток, однак це рас-розглядати як плата за підтримку ризику втрати ліквідує-ності на належному рівні.

Підприємство розробляє свою політику комплексного оперативного управління поточними активами (оборотними фондами) і поточними пасивами (оборотним капіталом). Ця політика повинна забезпечити компроміс між ризиком втрати ліквідності та ефективністю роботи підприємства.

Якщо підприємство не планує обмежень у нарощуванні поточних активів, в їх складі має значну питому вагу грошових коштів і короткострокових фінансових вкладень, має значні запаси сировини і готової продукції та, стимулюючи покупців, збільшує дебіторську заборгованість (питома вага поточних активів у загальній сумі всіх активів високий , а період оборотності оборотних коштів тривалий), - це ознаки агресивної політики управління поточними активами.

ис. 9. Вибір стратегії фінансового управління оборотними коштами ТОВ «Радіан»

Агресивна політика призводить до зниження ризику втрати ліквідності, але не може забезпечити високу економічну рентабельність активів.

Якщо підприємство всіляко стримує зростання поточних активів, намагаючись мінімізувати їх (питома вага поточних активів у загальній сумі всіх активів низький, а період оборотності оборотних коштів короткий) - це ознаки консервативної політики управління поточними активами. Таку політику підприємства ведуть або в умовах достатньої визначеності ситуації, коли обсяг продажів, терміни надходжень і платежів, необхідний обсяг запасів і точний час їх споживання і т.д. відомі заздалегідь, або при необхідності різкого зниження витрат.

Консервативна політика управління поточними активами може забезпечити підвищення ефективності діяльності підприємства, але також тягне за собою ризик виникнення неплатоспроможності через втрату ліквідності.

Якщо підприємство дотримується «центристської позиції» - це помірна політика управління поточними активами. І економічна рентабельність активів, і ризик неплатоспроможності, і період оборотності оборотних коштів знаходяться на середніх рівнях.

Кожному з перерахованих типів політики управління поточними активами повинна відповідати певна політика управління поточними пасивами.

Консервативній політиці управління поточними активами може відповідати помірний або консервативний тип політики управління поточними пасивами. Помірної політики управління поточними активами може відповідати будь-який тип політики управління поточними пасивами. Агресивній політиці управління поточними активами може відповідати агресивний або помірний тип політики управління поточними пасивами.

До спонтанним методів відносять комерційний кредит (торговий) та нарахування. За рахунок них фінансується частина оборотних коштів фірми, і вони мають тенденцію до коливань, що збігається з циклом основного виробничого процесу і надходжень.

Нарахування представляють собою постійно поновлювані короткострокові зобов'язання.

Кредиторська заборгованість, або торговий кредит, - основне джерело короткострокового кредитування. Виникає спонтанно як результат покупки товарів в кредит. Фірма може скористатися безкоштовним компонентом торгового кредиту, якщо є можливість його отримання, а платний компонент використовувати в тому випадку, якщо його ціна нижча за ціни засобів, які можуть бути отримані з інших джерел. Постачальник часто пропонує покупцеві знижку в разі оплати товару протягом встановленого періоду. В цьому випадку дуже важливо визначити ціну відмови від знижки, вираженої в річному відсотку.

До зовнішніх методів короткострокового фінансування відносяться кредити та позики комерційних банків і фінансових компаній, а також комерційні папери.

Поряд з розглянутими вище традиційними способами короткострокового фінансування існують і нові інструменти короткострокового фінансування: хеджування, операції РЕПО, форвордние і ф'ючерсні контракти. Ці інструменти дозволяють забезпечити підприємство необхідними обіговими коштами і в певній мірі зменшити ризик фінансово-господарської діяльності при прийнятті рішень фінансового, що мають відношення до майбутнього.

Форвардні і ф'ючерсні контракти - найбільш поширені прийоми хеджування. Вони являють собою цінні папери і звертаються на фондових біржах.

Операції РЕПО - являють собою договори про зворотний викуп цінних паперів. Пряма операція РЕПО передбачає, що одна зі сторін продає інший пакет цінних паперів із зобов'язанням купити його назад за заздалегідь обумовленою ціною. Зворотній покупка здійснюється за ціною, що перевищує первісну ціну. Операції РЕПО проводиться в основному з державними цінними паперами і відносяться до короткострокових операціях - від декількох днів до декількох місяців. У разі виникнення термінової потреби у грошових коштах фірми можуть скористатися такими операціями не втрачаючи своєї ліквідності в перспективі.